粉紅知已

來源：大話金融

作者：梁鳳潔 / 邱冠華

聯繫人：陳建宇 / 趙澤胤

來源：浙商證券銀行研究團隊

具體參見2021年1月10日報告《春江水暖——評上海銀行利潤增速回正，兼信用卡新政點評》，如需報告全文或數據底稿，請聯繫團隊成員或對口銷售。

報告導讀

上海銀行2020年利潤增速回正，上市銀行利潤增速回0的確定性提升。

投資要點

事件概覽

1）2021年1月8日上海銀行披露業績快報，2020年利潤增速+2.9%，增速環比20Q1-3提升11pc。2）據公開報導，近期人民銀行下發《關於推進信用卡透支利率市場化改革的通知》，取消信用卡透支利率上限和下限管理（原上限為日利率萬分之五，下限為日利率萬分之五的0.7倍）。

事件點評

春江水暖鴨先知，上海銀行2020年利潤增速回正，上市銀行利潤增速由負增長回0%的概率大幅提高。隨著各家銀行業績快報落地和2月1日晚平安銀行年報發佈，預計銀行股將繼續迎來升溫的催化劑。

1、上海銀行業績如何？

（1）核心業績指標：2020年歸母凈利潤增速+2.9%，增速環比20Q1-3提升11pc；營收同比+1.9%，增速環比+3pc。不良率1.22%，環比持平；撥備覆蓋率321%，環比-7pc。（2）驅動因素分析：①營收增速環比修復。2020年上海銀行營收增速環比20Q1-3提升3pc；②減值拖累大幅收窄。2020年資產減值損失同比+6.6%，增速環比-13pc。展望未來，經濟企穩改善背景下，預計信用成本壓力有望好轉，支撐盈利增速繼續修復。

2、信用卡利率市場化？

①政策基調：利率市場化的必經之路，有利於提升發卡機構的差異化定價能力。中長期來看，考驗銀行的風險定價能力，能力突出的銀行（招行、平安）預計將繼續勝出。

②利率定價：預計各家行會差異化競爭，對於優質客戶利率有下移可能性。

③市場份額：有利於定價能力優秀的銀行拓展市場，以量補價。傳統金融機構信用卡業務相較互聯網金融產品在場景、渠道等方面具有劣勢，利率上下限鬆綁之後有利於發揮銀行的資金成本優勢，競爭優質客戶。

3、如何影響銀行行情？

從策略思維的角度，銀行股邏輯已定，只待驗證。

（1）投資邏輯：繼續看好銀行股2021年絕對收益+相對收益。宏觀經濟向好、水分剛剛擠干、估值歷史低位、盈利逐季改善。M2冗餘被擠壓，2021年權益市場預期收益率不高，那麼市場會優選高估值高景氣賽道，以及低估值低預期行業。銀行股就屬於後者，而且情況比預期的好。

（2）驗證催化：春江水暖鴨先知，上海銀行業績快報奠定2020年上市銀行利潤增速回0乃至微幅正增長的基調，隨著後續業績快報和2月1日平安銀行年報的披露，有望持續催化加溫銀行股行情。

重點推薦：

（1）優質上市銀行：興業、平安，是銀行股中的出廠價LV。

（2）四條投資主線：①改善型銀行，光大、浦發；②成長型銀行，南京、長沙；③零售型銀行，郵儲、招行；④性價比銀行，建行、工行。

風險提示

宏觀經濟失速，疫情二次反覆，美國制裁風險。

報告正文